美聯儲1月會議紀要：幾乎所有官員希望今年宣佈停止縮表計劃

  會議紀要顯示，上月末的會議上，美聯儲官員認爲，面對多種經濟前景的風險，貨幣政策的行動應該有耐心，幾乎全體一致支持今年公佈停止縮減資產負債表規模（縮表）的計劃，釋放了今年有望結束縮表的信號

  官員們並不確定今年有無可能加息，有些人認爲，若經濟形勢符合預期，可能有必要繼續加息。官員們擔憂去年末的金融市場動盪，強調要監控市場動向及其對經濟前景的影響。

  英國金融時報稱，會議紀要強化了美聯儲堅定關注國內外迫近的風險和本國通脹預期的印象。華爾街日報認爲，會議紀要反映出，聯儲決策者對今年加息有無必要存在分歧。

  彭博認爲，會議紀要解釋了今年1月美聯儲是因市場波動而做出鴿派轉向。聯儲對通脹的評價顯得更鴿派，認爲經濟前景相對不及去年。聯儲的貨幣政策委員會FOMC在說，要拋棄去年12月做的今年加息兩次預測，但很多人不確定需不需要調整。

  紀要公佈後，美東時間20日週三盤中，美股劇烈震盪，三大股指先回吐漲幅，後再度上漲，後又係數轉跌。道指一度漲超80點，納指漲0.18%，標普漲0.3%，後道指跌超30點，納指跌超0.3%，標普跌逾0.1%。

  美元指數抹平0.2%以上的跌幅，一度轉漲。

  現貨黃金跌幅擴大至0.2%以上，跌破1340美元關口。

  會議紀要公佈後，美債價格下跌、收益率走高。10年期美債收益率一度重上2.65%。彭博認爲這意味着，對投資者來說，紀要不是很大的意外。

  Natixis的美國首席經濟學家Joseph Lavorgna評論稱，1月會議紀要沒有任何恐慌情緒，沒有暗示美聯儲會降息。只要經濟增長持續，略高於趨勢水平，通脹還接近目標，就業市場仍強勁，聯儲的下一步行動就可能是加息。

  BMO Capital Markets的分析師Ben Jefferey認爲，會議紀要的頭號要點是，在終結縮表方面，美聯儲給出了相對具體的指引，他們談到了下半年停止。

  Inverness Counsel的首席投資策略師Tim Chriskey認爲，會議紀要顯示，聯儲會讓資產負債表規模更透明，透明度是大事，這點會得到市場歡迎。但聯儲似乎會繼續縮表，直到今年晚些時候。這可能導致了市場複雜的反應。這是Chriskey認爲紀要唯一的負面因素，不過不算意外。

  國內外多重因素決定應持“耐心”態度

  美聯儲於美東時間週三公佈的今年1月貨幣政策會議紀要顯示，與會聯儲官員認爲，在繼續衡量多種增長不利因素時，“耐心”的加息態度將是謹慎的。

  與會者指出了支持在此關頭貨幣政策持耐心態度的多種考量，作爲管理多種（經濟）前景風險和不確定性的適當舉措。

  “耐心的態度將留出時間，讓國際貿易政策形勢和全球經濟狀態呈現得更清晰，特別是可能讓他們對中歐經濟放緩的程度和持續性做出更堅定的判斷。”

  這些考量包括通脹疲軟、美國政府關門和財政政策路徑，還有聯儲收緊貨幣以及中美貿易磋商的影響。

  與會官員仍預計，經濟活動將穩步擴張，就業市場強勁，通脹將接近2%。但自去年12月會後，經濟前景變得更不確定，金融市場波動仍高。全球經濟增長仍放緩，消費者企業情緒惡化。貿易磋商等政府政策環境也增加了不確定性。

  多位（many）官員表示，還不明確今年晚些時候加息是否可能適合，其中多人（several）認爲，只要通脹高於他們的基準預測，加息可能就是必要的。另有多人（several）認爲，若經濟發展符合他們的預期，就視爲今年晚些適合加息。

  重視縮表靈活性 希望提供確定性

  關於縮表，會議紀要顯示，與會者認爲，

  雖然聯邦基金利率是聯儲調節貨幣政策的主要方式，但資產負債表正常化也應以支持聯儲雙重使命的方式進行。與這種原則一致，與會者一致認爲，在管理縮表過程中有靈活性很重要。若有必要，爲達到宏觀經濟目標，根據經濟和金融變化而調整縮表計劃的細節是適合的。

  “幾乎所有（Almost all）與會者都認爲，今年晚些時候、不會太遲宣佈一個終止縮表的計劃會是理想的。這樣的聲明將對終結縮表金出提供更多的確定性。”

  會議紀要還寫道，會上聯儲工作人員提議，保持高於最低水平的準備金緩衝，紀要提到，：

  “最近一些調查和一些跡象預示，今年晚些時候，準備金可能開始接近高效（實行貨幣政策）的水平。基於這種背景，聯儲工作人員展示了通過在今年下半年某個時候終止縮表而大幅減慢準備金下降的一些選項。”

  絕大多數官員預計，縮表終止時，資產負債表的規模將一定程度上超過高效推行貨幣政策所必要的規模，若的確如此，很多官員建議，可能適合進一步非常循序漸進地減少準備金，反映其他負債的增長趨勢。這種方式可以讓聯儲緩慢達到準備金的高效水平，同時保持很好地控制短期利率，無需更頻繁的公開市場操作。

  擔心金融市場波動

  在評價金融穩定性時，多位與會者對去年末金融市場波動性增加和投資者承擔風險的意願明顯下降表示擔憂。

  與會者指出，金融資產價格對國際貿易政策、國內財政和貨幣政策以及全球經濟增長前景的信息敏感。他們一致認爲，繼續監控金融市場變化並評估其對經濟前景的影響很重要。

  幾位與會者強調，年末減少流動性可能加劇金融市場的環境變化，需要監控市場結果或者可能助長流動性緊張的操作。少數與會者強調，保證金融機構能抵禦負面市場事件很重要。

  對於媒體報道將聯儲縮表這一“量化緊縮”行動視爲去年末股市下跌的重要因素，與會官員提出多個疑問。

  紀要顯示，雖然一些調查者反饋，他們預計縮表對美債收益率略有施加上行壓力，但總體而言，他們沒有將縮表其視爲風險情緒惡化的主因。但還有些投資者堅信縮表是大力打壓風險資產價格的因素。

  聯儲官員還討論了一種猜測的情形：投資者可能接受了一些未來利率路徑的信號，因爲他們覺得聯儲基於經濟和金融變化形勢而不願調整縮表步伐。

  年內停止縮表不算意外

  本次會議紀要公佈前，市場普遍不看好加息的前景，重點關注縮表的信號。

  美聯儲的資產負債表規模已經縮減了超過4000億美元，降至4.03萬億美元，目前仍在以每月500億美元的縮表規模上限速度收縮。不少分析指出，這以速度等同於“量化緊縮”。

  美聯儲今年1月的會議保持利率不變，會後聲明刪去了有關經濟前景風險均衡方面的措辭，刪除了有關進一步循序漸進加息的前瞻指引，發出了暫停加息的最強信號。
美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上稱，在一定程度上，未來加息的可能性下降，行動取決於數據。未來幾次會議將完成關於縮表的計劃，不希望縮表造成市場動盪。通脹將是加息重要的考量因素。他認爲，關稅還不足以影響美國經濟，同時提及中歐增長放緩和英國硬脫歐給美國經濟前景帶來的風險。

  近來多位美聯儲官員釋放鴿派信號，暗示越來越接近結束縮表。

  本月稍早，費城聯儲主席Harker稱，美聯儲正在接近縮表終點，銀行準備金規模需要保持在1-1.3萬億美元。美聯儲理事Brainard上週四表示，聯儲可能會在今年稍晚結束縮表。

  本週二，美聯儲三號人物、紐約聯儲主席John Williams強調，進一步收緊貨幣的門檻很高，意味着進一步加息可能不會在近期發生。他預計，目前約1.6萬億美元的銀行準備金最終將降至1萬億美元左右。
華爾街見聞此前提到，按照目前美聯儲每月下降約500億美元的速度，到今年年底，銀行準備金將降至不到1.1萬億美元，以此判斷，年內結束縮表是情理之中。

  來源：華爾街見聞 作者：李丹