（AI製圖）

 

🚨🚨 華爾街對私募信貸市場的警惕正在升高。

 

摩根大通近期開始限制向私募信貸機構提供的融資，並下調部分軟體企業貸款的抵押品估值，此舉被市場視為大型銀行重新評估 1.8萬億美元私募信貸市場風險敞口的重要信號。

 

在投資者贖回與資產估值壓力疊加之下，這一過去十年高速擴張的融資市場正面臨新的流動性考驗。

 

私募信貸市場的風險正開始向傳統銀行體系蔓延。摩根大通近日已對向私募信貸機構提供的融資採取限制措施，此舉被市場視為華爾街大型銀行重新評估對1.8萬億美元私募信貸市場風險敞口的重要信號。

 

據《金融時報》報導，摩根大通已通知部分私募信貸機構，下調其投資組合中部分貸款的抵押品價值，涉及貸款主要集中在軟體企業。抵押品估值下降，意味著相關基金未來可從摩根大通獲得的融資規模將縮減。

 

與此同時，私募信貸基金 Cliffwater 近期遭遇超過 7% 投資者贖回，市場對該行業流動性風險的擔憂正迅速升溫。

 

🚨🚨 軟體貸款成風險焦點

 

消息人士表示，此次估值下調主要集中在軟體企業貸款。摩根大通認為，在人工智慧浪潮衝擊下，一些軟體公司的商業模式與估值正面臨更大不確定性，而這類貸款近年來在私募信貸新增規模中占比相當高。

 

值得注意的是，摩根大通此舉並未觸發追加保證金，而是主動採取的預防性措施，提前壓縮相關基金可使用的信貸額度。

 

一位知情人士表示：「目的是在風險出現之前就採取行動，而不是等到問題爆發。」

 

摩根大通在相關融資協議中擁有一項特殊條款——可隨時對抵押資產重新估值。相比之下，多數銀行通常只有在利息違約等情況發生後才會重新評估資產。

 

🚨🚨 摩根大通高層早有警告

 

摩根大通高層對私募信貸市場的謹慎態度其實早已顯現。

 

首席執行官 Jamie Dimon 近期在一次杠桿融資會議上就提醒投資者，銀行正對軟體資產相關貸款採取更保守的融資策略。

 

該行商業與投資銀行聯席主管 Troy Rohrbaugh 也在今年2月的財報會上表示，隨著全球經濟不確定性上升，摩根大通對私募信貸的風險態度已明顯趨於保守。

 

一位私募基金負責人透露，過去三個月摩根大通在提供後端杠桿方面「明顯更加強硬」，甚至讓部分基金首次感受到融資壓力。

 

🚨🚨 私募信貸高速擴張面臨考驗

 

近年來，私募信貸行業迅速崛起，很大程度上依賴銀行提供的槓桿融資。摩根大通、富國銀行與美國銀行等機構都向該領域提供了大量貸款。

 

自2020年以來，私募信貸基金從富裕個人與機構投資者募集了數千億美元資金，並開始與銀行競爭大型併購融資市場。

 

典型案例包括：

Thoma Bravo 以 64 億美元收購 Medallia
Permira 與 Hellman & Friedman 以 102 億美元收購 Zendesk

 

然而，這些交易多誕生於疫情期間科技公司估值高企的時期。隨著企業現金流預期下降，一些銀行已開始重新評估相關貸款價值，部分資產甚至被大幅下調。

 

更大的考驗在於，這些債務將在未來幾年陸續到期，而當前市場環境已與發行時大不相同。

 

🚨🚨 市場關注風險是否蔓延

 

目前私募信貸業者表示，尚未看到其他大型銀行採取與摩根大通類似的措施。但市場普遍關注，這一態度是否會在銀行體系中產生連鎖反應。

 

同時，區間基金 Cliffwater 的贖回壓力也引發警惕。由於此類基金無法像部分資產管理產品那樣設置贖回限制，其流動性管理壓力更大。

 

在公開市場上，軟體股與相關債務今年以來已出現明顯下跌，而不少私募信貸基金仍選擇持有貸款至到期，尚未同步調整估值。

 

儘管行業人士仍認為軟體企業基本面尚可，但隨著摩根大通率先收緊融資，市場對私募信貸市場估值透明度與流動性風險的關注正迅速升溫。