黃金頭條

  在分析師Brian Gilmartin看來，黃金實際上是對低於平均水平的股票市場回報進行對衝。

  大多數投資者都將黃金視爲主要的通脹對衝工具，並且從黃金及其與長期股票收益的關係這種角度來思考。而分析師Brian Gilmartin選擇了一個與衆不同的視角，他認爲，黃金實際上是對低於平均水平的股票市場回報進行對衝。

  Gilmartin回顧了金價過去的表現：

  上世紀70年代末，金價觸及800美元/盎司附近的峯值。


  1980年至2000年，伴隨20世紀最強勁的股市牛市之一，金價從800美元/盎司跌至200美元/盎司，最終在1999年末於200-300美元/盎司之間觸底。

  在1999年、2000年初形成低點後，金價大幅上揚，到2011年9月攀升至1850美元/股，隨後於2015年末回調至1000美元（以黃金ETF GLD的價格作爲金價的代理，GLD於2005年面世）。


  那麼，上世紀70年代、80年代、90年代和2000年至2011年間的聯繫是什麼？

  在上世紀70年代，金價直到70年年代中期才真正騰飛，即使標普500指數在該十年的前五年累計收益爲-3%。事實上，在1973-74年的熊市，標普500指數較其峯值下跌了50%，這是自30年代大蕭條以來首次出現50%的回調。汽油價格飆升，伊朗人質危機，蘇聯入侵阿富汗，這些都是發生在卡特政府時期的事件，當時聯邦基金利率爲20%，這也是黃金開始飛漲的時候（有人會說70年代初的大事件是美元轉而實行彈性匯率）。

  具有諷刺意味的是，通脹和貨幣政策與70年代末（高通脹）及之後2006年樓市觸頂和大衰退（零利率和流動性陷阱）時期的相反，而黃金在這些時期的表現相似。

  本世紀頭十年與上世紀70年代的相似之處在於，這兩個十年都出現了商品通脹，原因卻有天壤之別：上世紀70年代是因爲OPEC供應衝擊，而在2000年至2006年，中國經濟快速發展帶動了原油、化肥、煤炭等衆多原材料的需求。

  除了黃金在投資組合中的出色表現外，上世紀70年代與2000年至2009年之間的相似之處還有，如前所述，利率或貨幣政策相反，而商品通脹則非常相似。

  這兩個十年的另一相似之處是，標普500指數在某一時刻下跌了50%。

  標普500指數在70年代的算術“平均”回報率爲7.5%，而2000-2009年的“平均”回報率約爲每年1.25%。

  綜上所述，Gilmartin認爲，在美股本輪牛市結束前，黃金較長期內將趨於平緩下行。他指出，在經濟不確定性最嚴重、標普500指數回調50%的時候，黃金的表現似乎是最好的。