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美元“荒”來了 聯儲將放水超1000億救市

發佈時間:2019年09月18日 17:43 來源:新浪 评论:0條 點擊:2512次

原創: 路聞卓立 人民幣交易與研究 今天

  美東時間9月17日週二上午,美國短期融資市場一度陷入混亂,隔夜回購利率大幅飆升,最高升至10%,創下歷史高位,遠遠超出美聯儲設定的聯邦基金利率2%-2.25%的目標區間。紐約聯儲在逾10年來首次啓動正回購向一級交易商注入532億美元的流動性後,市場暫歸平靜。隨後,聯儲還宣佈週三將再度操作隔夜正回購注入750億美元。

圖片/視覺中國圖片/視覺中國

  “市場瘋了!”6%、8%、10%......,交易員們週二早晨就恐慌地盯着屏幕,看着隔夜回購協議利率不斷飆升,彷彿感到大筆大筆的錢正從屏幕中流走......。而這一令人尷尬的一幕,曾經在2013年6月的中國出現過,那次,中國的交易員們稱它爲“錢荒”。

  幸福的家庭都是相似的,不幸的家庭各有各的不幸。雖然美聯儲緊急動用逾10年未使用過的回購工具臨時注入流動性,令隔夜回購利率回落,但2013年6月發生的中國錢荒,整整持續了數週,交易員們滿世界跪求資金的慘狀還歷歷在目,因此對此波“美元荒”格外關注。那麼問題來了,這次的美元荒因何發生?將如何演繹?因此有必要還原一下這次美元荒的過程。

  美東時間9月17日週二一開盤,美國短期融資市場便陷入混亂,隔夜回購利率竟然以6%開盤。從紐約到芝加哥再到落杉磯,大小銀行、經紀商、企業和投資公司的交易員們,都在問着同一個問題:流動性去哪裏了?隔夜回購利率會衝到哪裏?

  交易員們紛紛打聽市場到底出了什麼事?急要找錢的企業越來越多,不僅令人想到貝爾斯登出事時的那幾日,大家不清楚,被譽爲全球潤滑劑市場的美國隔夜回購市場,怎麼突然就沒有錢了。

  此時,隔夜回購利率還在不斷飆升,7%、8%......,此時市場恐慌再起,紐約聯儲宣佈原定9:30--9:45進行的750億美元的回購操作,卻未按時進行。

  這一窘境如壓垮駱駝的稻草,回購利率迅速升到9%,最高升至10%,創下歷史高位。遠遠超出美聯儲設定的聯邦基金利率2%-2.25%的目標區間。

  終於,在上午的10點10分以後,紐約聯儲在出現令人尷尬的技術故障失誤後,終於首次動用正回購最終向市場注入了532億美元的流動性後,市場終於平息了緊張的情緒。

  隨後,紐約聯儲再次發出回購操作聲明,表示週三還將通過回購市場向市場注入750億美元,以期將聯邦基金利率維持在2--2.25%的範圍內。這一操作666,不僅安撫了週三的亞洲市場,也讓華爾街的交易員們睡了一個安穩覺。
但是,交易員們也認爲,週二就部署週三的干預措施,也暴露出美國回購市場流動性緊張的嚴重程度。這在金融危機後幾乎沒有出現過。

  紐約聯儲在聲明中表示,公開市場交易臺將繼續在週三進行隔夜回購協議(回購)操作,通過正回購向一級交易商提供高達750億美元的流動性,以維持聯邦基金利率維持在2--2.25%的目標範圍內。有資格作爲抵押品的證券包括國債、機構債和抵押貸款支持證券等。一級交易商將被允許抵押兩次以獲取流動性,每次的最高限額將達到100億美元。

  同時,紐約聯儲表示,將根據一級交易商提供的抵押品類型的基準利率成交,並且最低出價率爲2.10%。

  至於爲何週二就宣佈週三的操作,市場人士指出,週二的宣佈時間過於匆忙,不僅紐約聯儲略顯慌亂而出現技術故障,就連不少一級交易商也都因抵押券不足而沒有準備好,所以最終僅成交了532億美元。但操作效果立竿見影,市場重歸平靜。

  1

  爲何飆升?

  美國的短期借貸市場一直充當着全球流動性的潤滑劑作用,此時突然飆升難免令人恐慌。週二晚間,已有不少投行發出分析,指出這次飆升不外乎以下原因:近期美國國債發行量過猛;正值美國企業的繳稅期(是不是耳熟?);買家對買入國債沒了興趣(和中國有關嗎?)令一級交易商的超額儲備吃緊。

  總之,正如BTG Pactual資產管理公司的合夥人對彭博社所說:這是一個分水嶺!

  分水嶺之說的支撐顯而易見。以美國國債10年期收益率來說,上週僅用幾天的時間,就從1.45%飆升至1.9%左右,拋售之勢可謂兇猛。

  而美國財政部最新公佈的數據顯示,中國7月減持美國國債22億美元,餘額降至1.1103萬億,連續第二個月落後於日本爲美國的第二大債權國。

  更令人吃驚的是,十大美債海外持有地區中有8個國家和地區都保持了減持的態勢。總的來看,外國持有者7月總共減持美國國債53億美元。

  路聞卓立此前也分析,隔夜回購協議利率飆升主要是受一級市場交易商超額儲備吃緊的影響。由於美債收益率曲線倒掛,部分傳統買家對買入中長線美國國債失去興趣,因而不願從一級市場承銷商處買入國債,擠佔了這類機構的超儲。

  同時,美債這兩週的拋售明顯,不排除傳統買家還會拋售已持有的債券,更加大一級交易商的壓力。

  市場人士指出,總體來看是各種技術因素湊巧, 但這種影響可能會使聯儲堅定減息決心,並且在應付流動性問題上做好準備。看到,美聯儲再度擴張資產負債表的行動,將比預計的要來得更快。

  受沙特油田遇襲事件影響,全球油價大幅上漲,使得美聯儲本週的降息預期遇冷。根據CME的聯儲降息預測數據顯示,本週降息的概率從此前的逾90%,降至目前的51%。

  2

  回購利率飆升引得債王擔心聯儲“擴表”

  受近期美國國債發行量大和美國公司繳稅日的影響,美國隔夜回購利率週二盤中直衝10%。之後,紐約聯儲動用隔夜回購操作工具,向一級交易商提供750億美元的流動性,以將聯邦基金利率維持在2%到2.25%的目標範圍內。這是逾十年來聯儲首次以回購形式注入流動性來緩解貨幣市場利率飆升的壓力。

  被譽爲華爾街“債王”的雙線資本(DoubleLine Capital)執行長傑弗裏•岡德拉克(Jeffrey Gundlach)週二在網絡直播中點評道,利率已經在年內“見底”,隔夜回購利率飆升這可能會促使美聯儲擴大其資產負債表。

  岡德拉克表示,“美聯儲將把回購視爲警示信號,並藉此重新進行擴大資產負債表……這是向採取更多量化寬鬆舉措邁出的‘一小步’”。

  他並稱,美聯儲可能會開始通過擴表來試圖疏通銀行系統管道。

  岡德拉克還指出,利率飆升並非一場迫在眉睫的災難。這一點也得到了美國私募股權投資公司黑石集團(Blackstone Group)執行副董事長Tony James的認同,後者認爲這並不表示出現了影響經濟的系統性問題。

  此外,岡德拉克還表示,押注低利率並不是一個好主意,並稱自己現在“絕對不會”購買10年期美國國債。



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