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美銀美林猜美股:階梯式、電梯式還是過山車式?

發佈時間:2019年01月21日 13:28 來源:華爾街見聞 评论:0條 點擊:3202次

在這場強烈的股市調整中,核心的顧慮在於全球增長。

  在新一期的利率週報中,美銀美林指出,無論是央行的鴿派,貿易談判的形式,都只能提供短暫的喘息。同樣地,當且僅當中美數據企穩,投資者的風險偏好纔會產生顯著的改變。

  風險偏好的轉變體現在3圖。與2016年1月相似地,在去年四季度迴避風險的過程中,共同基金從短端轉向長期投資。美銀美林提示,在市場獲得更多關於增長前景的信息之前,美聯儲和市場都需要更加耐心一些。

  未來幾周尤爲重要,因爲美國上市公司的財報和1月的經濟數據(如果美國政府能恢復運作)都會逐漸浮出水面。

  美銀美林設想了未來美股市場的三種走勢:階梯式、扶梯式和過山車式。

  階梯式:儘管全球經濟數據有可怖的地方,但美國經濟仍然有可能在全球經濟放緩時表現相對良好。目前至少還有一部分可靠的衰退指標,距離壓力水平還有一定距離。另一方面,如果經濟在今年晚些時候迴歸正軌,那麼美聯儲現在的(加息)放緩,就有可能是短暫的。那麼今年供給端的壓力會比2018年更甚,長端利率陡峭,可能會再次出現2018年夏末的狀態,即收益率飆升引發股市暴跌。

  扶梯式(最有可能):即使美股出現明顯的反彈,但美銀美林認爲,市場越來越有可能在上半年出現更大的波動。如前所述,全球其他地區都在應對去年的增長障礙,而美國的資產價格僅僅是剛剛經歷了調整。

  美銀美林對不同交易時間段的研究顯示(圖4),2019年四季度以來美債50個基點的變動,幾乎全部來自美國交易時段,顯示美國國內投資者對增長前景抱憂,並將這種擔憂計入價格。可以抱有一線希望的是,如果經濟數據持續低迷,市場表現和情緒足以迫使央行和政策層面更加寬鬆,令下半年前景相對光明一些。

  過山車式:在美銀美林的這種預想中,經濟一塌糊塗,遠比現在數據反應的要更差;毫無疑問,這種悲觀情形下只有債市會受到資金青睞。

  美銀美林指出,在以上三種情形中, 扶梯式是最有可能的。隨着更多經濟數據出爐,顯示出經濟放緩加劇或是反彈,聯儲就需要做出行動了。美銀美林認爲,只要美聯儲保持耐心,收益率曲線陡峭的時機就不夠成熟。近幾周以來,儘管利差交易擁擠,2年期-10年期美債曲線仍然相對平緩。

  “5年期-30年期美債收益率的陡峭,反映了對增長的擔憂和以及避險偏好,而不是降息週期的開啓。”美銀美林提示。如果經濟逐漸好轉,加息週期繼續向前滾動,股市還是有可能重現下跌,5年期-30年期美債利差再度收窄。同樣地,如果經濟惡化到美聯儲有必要降息的程度,2年期-10年期美債曲線也會跟上5年期-30年期美債的陡峭。

  本文來自華爾街見聞



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