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6.4萬億美元的問題:多少美公司債會被降至垃圾級?

發佈時間:2018年11月23日 14:23 來源:北京新浪網 评论:0條 點擊:3291次

在美股劇烈波動的同時,近期美國公司債市場也大幅回調,大量處於垃圾級邊緣的投資級債券是否會遭遇降級,成爲投資者關注焦點。

  德銀統計顯示,美國投資級公司債總規模爲6.4萬億美元,而其中處於投資級最低檔的BBB債券的佔比接近60%。在利率上行導致低質量公司債面臨壓力的背景下,這些瀕臨垃圾級的公司債儼然成了一個巨大的潛在“火藥桶”。

  德銀債券策略師Nick Burns在近期報告中指出,不僅美國如此,歐洲處於垃圾級邊緣的公司債在投資級債券的佔比同樣也接近60%。儘管從歷史趨勢來看,過去多年中每年BBB評級公司債被降至垃圾級的比例在下滑,且目前處於歷史最低水平,但這種情況不太可能一直持續下去,尤其是在全球經濟增速放緩的背景下。

  Burns表示,上一次投資級公司債中BBB的比例達到這一高位時,當年跌入垃圾級的公司債佔比超過10%。如果接下來幾年出現類似情況,那就意味着將有面值超過2600億美元的美元BBB公司債和800億歐元的歐元BBB公司債要被調降至垃圾級,從而導致整個垃圾債市場規模擴大約25%。

  不過德銀強調,這種假設屬於極端情況,只有經濟步入衰退時纔可能出現,而即便在經濟衰退中,上述比例也屬於很高的區間。

  更加正常的假設水平,則是金融危機之後2%這一平均值,對應的是可能有400億-500億美元BBB公司債和100億-150億歐元BBB公司債可能降至垃圾級。

  德銀預計,2019年美國經濟依然將保持增長,因此目前來看這個問題還不需要特別擔心,但是如果2020年美國經濟顯著放緩或者真的出現衰退,那麼BBB公司債如此之高的佔比,就會成爲真正需要擔心的問題。

  近期通用電氣(GE)評級遭下調,引發廣泛關注。三年前GE還擁有3A評級,如今則已被下調至BBB+,僅比垃圾級高出3級。儘管評級仍屬投資級,其債券交易價格卻已和垃圾級相當,並遭華爾街瘋狂拋售。

  華爾街見聞此前提及,Refinitiv數據顯示,GE未償交易債務規模已經達到1220億美元,爲全球之最,規模足以撼動整個市場。由此,《華爾街日報》警告稱,若GE債券評級被進一步下調,可能引發比十三年前更爲嚴重的恐慌。

  除了德銀以外,橡樹資本此前也曾對美國公司債風險提出警示,其CEO Jay Wintrob此前提到,隨着利率上升持續給低質量公司債帶來壓力,預計陷入困境的公司債規模可能達到1萬億美元。

  如果情況惡化,那麼到底哪些行業會首當其衝?Horseman Capital分析師Russell Clark此前的分析認爲這會是電信行業:

  爲了尋找“墜落天使”,我查詢了投資級債券ETF的持倉情況,從而判斷哪些行業是BBB公司債的最大發行方。

  結果顯示,BBB公司債最大發行人是大型電信公司,這個行業BBB評級的公司債規模爲3000億美元,垃圾債規模爲1萬億美元。

  雖然我並非債券專家,但是我也注意到,股價的下跌通常是債券評級下調的先行指標……在我看來美國債市已經陷入困境,而這對股市是否有影響還需驗證。

  本文來自華爾街見聞



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