至5月末，中國外匯儲備連續4個月上升，但綜合外匯市場結售匯和涉外收付款等指標，境內外匯市場仍呈供不應求局面，國際收支凈流出也出現擴大趨勢。上周，摩根士丹利、高盛和瑞信在相關報告的題目都顯眼地使用了“資金外流溫和反彈/加速”等字樣。

  5月銀行代客結售匯逆差環比小幅收窄，但彭博將外匯遠期交易數據予以剔除計算后顯示，企業和個人凈購匯壓力實際環比擴大近13億美元。摩根士丹利駐香港經濟學家Jenny Zheng也得出了類似結論，她並強調，5月人民幣資金流出從等值100億美元擴大至170億美元，成為外流主力。她和高盛對5月整體流出規模的估算均為210億美元。

  “個人和企業的購匯情緒還在升溫，外流不會有所收斂，”華僑銀行駐新加坡經濟師謝棟銘说，“政府針對個人和企業的外匯管制措施都是用時間換空間。”

  “現在外流能堵的漏洞都堵了，未來再收緊也不現實，但放鬆也不太可能，”瑞銀大中華區首席投資總監及中國首席經濟學家胡一帆表示，“為了平衡跨境資金流動，政府在不斷想辦法吸引資金流入。要達到資金動態平衡，債券通就是重要一步。”

  中國央行外匯占款5月降幅繼續收窄，但未能扭轉連續19個月下降的趨勢，也佐證了一季度以來資本流動漸趨平衡的趨勢，可能不如外匯儲備數據反映的那樣樂觀。

  匯率再走弱

  從人民幣匯率看，5月下旬加入逆周期因子的中間價對市場引導作用未能持續，隨着6月中旬美聯儲進一步明確加息及縮表立場后，人民幣對美元匯率持續走弱，且相對中間價向貶值方向偏離的幅度擴大。

  周一，北京時間15：52分，在岸人民幣兌美元下跌0.01%至6.8384，離岸人民幣兌美元下跌0.15%至6.8467。離岸人民幣下午一度跌至6.8554，創中間價新機制公開以來新低。

  高盛經濟學家鄧敏強周一報告稱，人民幣中間價機制引入逆周期因子能夠傳達政策導向，但央行需不時出手對人民幣匯率進行實質性干預以增強其可信度。當在岸匯率日內波動與逆周期因子的調整方向發生大幅偏差時，匯率大概率將出現政策驅動的波動。

  瑞信固定收益研究和經濟部門亞太區主管Ray Farris在上周五的報告中稱，調整中間價機制對於資本流出改善的幅度仍待觀察，一般來说，資本流動反映了即期匯率的表現，因此外流在6月上半月應有改善，但最近境內外人民幣再度走弱或抵消了這種改善。

  “現在看起來外匯市場風平浪靜，但是這是付出了代價的，”國務院發展研究中心研究員吳慶表示，這一代價就是資本管制加重了，企業在對外投資、跨境支付等方面切身地感受障礙，增加了成本。“現在並不是放鬆管制的好時機，但放遠一點看，這個時機會出現的。”

  外匯流出的增加也與假期因素刺激旅遊，居民購匯增多也有關。從外管局公佈的最新數據看，去年至今年4月，體現外流的服務貿易逆差數字中，有超過九成來自旅遊。“隨着暑假的到來，7、8月份的居民購匯還會增加，”謝棟銘说。

  鼓勵流入

  謝棟銘進一步表示，往前看，政府不能持續收緊管制，而需要通過鼓勵流入，可使得未來資金流出流入相對更為均衡。

  為平衡跨境流動，中國政府去年以來主要依靠收緊外流渠道管理“堵流出”，近期官方開始強調推動“一帶一路”以及提升人民幣國際地位的目標，人民幣資金外流規模重現擴大趨勢。Jenny Zheng在採訪中表示，5月外流主要體現在人民幣流出，由於當局放鬆了跨境人民幣月度收付比1：1的規定，企業在對外投資、相關跨境項目的交易可能增加。

  陸家嘴論壇上，央行行長周小川強調金融業對外開放，人民幣跨境支付系統（CIPS）落戶上海也為人民幣迴流進一步打通渠道。中國政府網16日也公佈了2017年版自貿試驗區負面清單，與上一版相比，清單減少了10個條目、27項措施；商務部在15日公佈1-5月吸收外資情況時也提到，近期將採取一系列有利於外資的重大舉措，包括發布新修訂的《外商投資産業指導目錄》。

  中國央行周一表示，支持港澳地區機構投資者按程序在試驗區內開展合格境外有限合伙人（QFLP）業務，參與境內綠色私募股權投資基金和綠色創業投資基金投資。

  --聯合報導 Ran Li．